Una señal PWM es una señal pulsante, solamente emite sus pulsos en el lado positivo (primer cuadrante) del sistema de coordenadas cartesianas, o mejor dicho solo varía entre 0 y +5V, en caso de una señal digital o TTL.
Si mides con un multímetro (tester, polímetro, o el nombre que le des) esa señal PWM que varía de 0 a 5V, no leerás 5V ni 0V, medirás el valor promedio de esa señal pulsante, y este valor dependiendo de la separación entre los pulsos (frecuencia, ancho de pulso) se aproximará a uno de los extremos a 0V o a 5V
por tanto puede ser considerado como una variación analógica, en cuanto al valor promedio se refiere
El valor promedio está dado, si no me equivoco como:
\frac{1}{T}\int_{0}^{T}\ f(t)dt
donde T es el periodo de la función f(t) T=1/f
y f(t) es la señal PWM, en este caso.